金融界网站9月18日讯 早盘商品大幅下挫，前期抗跌的双焦跌幅靠前，橡胶跻身跌幅前三，黑色中*弱的铁矿石和之前*强的双焦好像掉了个个。有色金属表现抗跌，化工品先抑后扬。锰硅、沪锌、沥青等表现强势。截至收盘，焦炭跌逾6%，焦煤、橡胶跌逾5%，玻璃、鸡蛋跌逾2%，锰硅涨逾3%，沪锌涨逾1%。甲醇作为需求量巨大的基础化工原料，其价格虽然一直不乏波动，但近年来却很少有趋势性的上涨。我们分析这一现象的原因在于，一方面供给端甲醇新增产能很少，并且其主要基础原料煤炭价格近两年也在持续上涨，推升了甲醇价格，另一方面在需求端占比10%的甲醇制烯烃对甲醇的需求却又受到乙烯、丙烯价格的压制，因此甲醇价格近两年也就呈现出“上有顶、下有底”的震荡格局。然而今年7月以来，甲醇价格又再次大幅上涨，自5月低点累计上涨幅度超过30%，涨至3000元/吨。近期虽有所回调，但我们判断大幅向下的风险并不大，未来甚至有望继续向上，主要逻辑为以下几点：

1、烯烃价格大幅上涨：7月以来，无论是乙烯还是丙烯价格均大幅上扬，累计涨幅都在2000元/吨，按照2.6的甲醇吨耗，相当于拉高了甲醇价格空间在800元/吨左右，这也基本就是本轮甲醇的价格涨幅。展望未来几个月，由于北美飓风影响，无论是乙烯还是丙烯产能的停产比例都在50%以上，而美国凭借着页岩气革命带来的成本优势，已然成为烯烃的生产大国，Harvay飓风造成的乙烯、丙烯停产比例分别占到全球的7%和5%。

更为关键的是，在飓风影响之前，烯烃的全球供给就已经趋于紧张，盈利一直处于历史高位，此时出现美国停产，无疑使本已紧张的供需更加雪上加霜，因此我们判断未来烯烃价格大概率还将维持强势，这也就保证了MTO装置对甲醇需求的稳定。

2、供给持续紧张：我国甲醇产能中有17%来自于焦炉煤气法工艺，近期环保核查对焦炭等高污染行业影响很大，往往也要跟随焦炭被动降低负荷。另外占甲醇产能14%的天然气法，在冬季取暖季产能负荷往往也会降至极低水平。另外今年新增产能主要集中于环保核查*为严重的山东，因此投产进度大幅低于预期，相应甲醇供给端也给了价格足够的支撑。在我们此前的报告《寻找景气复苏的周期性行业之十-甲醇》中，曾详细论证国内甲醇市场已经基本走出了产能过剩的危局，接下来国内新增商业化产能释放仍将缓速进行，与此同时，现有装置开工负荷提升的空间已是非常有限。一是海外经济体需求依然强劲，已走过去杠杆艰难时刻的泥潭的欧元区、美国9月份PMI向好，这意味着铝的全球需求中25%-30%的需求正在持续改善，这对全球定价的电解铝来讲构成持续支撑；二是8月份的出口增速和PMI新出口订单略降很大程度上是受到人民币强劲升值的影响，但近期美元反弹、人民币难以持续大幅升值，海外经济体对国内商品的边际需求也将有所恢复；三是国内宏观数据的走弱，主要体现在库存去库、房地产数据趋弱、基建投资增速放缓等方面，但我们认为并不会出现大幅下降，回调时间和幅度有限。

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